衍生工具和结构性产品
2007-09-15
 

什么是衍生工具

 

金融产品有证券、国债、股票、房屋不动产等等。这些金融财产构成了所有国家以及个人的价值标准。很多人投资与这些产品中,丛中来获利。当然,这些 只是比较旧的一种投资方式了,为什么是这样的呢?因为买卖中伴随着交易费用,这样就使得投资这些金融产品的人相应地就不能分分秒秒地获利了。

因为市场的变 动是有限的,而手续费也就是交易成本往往大于变动率。也就是所谓的市场变动风险。比如一个股票,一种货币,往往每天的变动率仅为1%,而银行或者证券公司 所收取的手续费用是2%,那么每天的风险转嫁到投资者身上则是显而易见的事情。于是,另一些金融产品,比如股权、期权、日经指数、ANSDQ指数、外汇 FX这些产品的产生就是一小的金额量来成交大于保证金10倍或者100倍甚至1000倍的金额量,这是相对于原生金融产品而言,他们的效果和买卖原生金融 是一样的。但是,交易成本只是用原生金融所做的同等交易额所付出的成本1/10,甚至1/100,为什么呢?因为它的实际交易额仅仅是实际交易额的 1/100甚至1‰。这种产品被国内普遍接受的概念是保证金交易,这种保证金交易往往有高风险、投机成分较强的印象。但是在金融发达的欧美、日本这是普遍 被大的公司投资机构以及个人使用的金融工具。

比如,一个公司有100亿的资金,那么这种资产的存在本身就有汇率风险,那么他所选择的投资方式就是外汇期 权。比如说他如果要把100亿的本国货币为基准的资产进行买卖,那么他自然就要付出巨额的交易成本。那么外汇弃权或者外汇保证金等金融衍生产品就会使他使 用到1%甚至1‰的成本,而使自己的金融财产达到保值或者升值的效果。这些产品它的存在会使金融市场的流动性大大地增加了,金融市场的抗风险的能力就会增 强。这在国外以一个有名的个人投资家为例,他当时聚集很多资金,动用外汇期权的力量和英国银行进行兑冲,当时英国银行知道他的行为,不屑一顾,而此人把自 己的资金通过期权杠杆原理扩大了100倍。终于使得通货膨胀的英镑爆落。德国马克、法国法郎等货币升价,并且德国和法国的股票爆落。法国和德国的国债上 升,这一系列的爆升爆落都被此人预测到,因为这本身就是一种连锁反应。三个月间,或利300亿人民币。创造了投资市场的奇迹。英国银行被一个个人投资家所 击败,但是经过一段时间英国的通货膨胀消退,英国的经济变得更加健全。这就是衍生金融产品的效果和积极意义。

 

 

什么是结构性产品

 

结构性产品是固定收益产品(Fixed Income Instruments)的一个特殊种类。它将固定收益产品(通常是定息债券)与金融衍生交易(如远期、期权、掉期等)合二为一,增强产品收益或将投资者对未来市场走势的预期产品化。

 

在结构性产品中,金融衍生交易将产品的还本金额和/或付息金额与某一特定资产的价格波动联系在一起。市场上较为典型的联系方式有:与利率挂钩,与汇率挂 钩,与股票(股票指数或单支股票)挂钩,与信用挂钩及与商品(商品交易指数或单个商品价格,如石油、黄金等)挂钩。随着金融衍生市场的发展,结构性产品也 越来越多地将一些非标准化的混合型和奇异型期权(Hybrid and Exotic Option Structures)嵌入其中或与一些新的资产种类(如保险风险、通货膨胀风险等)相挂钩。

 
 
 
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