压力下的风险与机遇 第四季度股市行情全攻略
唐僧取经 2007-10-08
 
    9月的市场已经不平静,IPO融资纪录频频刷新,加息等调控政策密集出台,市场也在不断创新高的过程中加剧震荡……2007年的牛市在四季度将会如何收尾?"十一"之前,部分机构陆续给出了他们的答案,虽然报告的数量还不是很多,但足以反映机构对四季度行情大的思路,相信对投资者会有很好的启示。
  ·市场篇·
  压力 重重下的风险与机遇
  将出现一次级别较大的调整
  对于四季度的总体走势,机构判断的差别不是太大,就是对于市场震荡调整为主的认知和相对谨慎的态度。申银万国的观点有一定的代表性,他们认为:A股将在四季度面临较大调整压力。其一,资金方面。股票供给增加、资金分流可能打破正循环;其二,政策方面,市场降温、经济调控预期上升;其三,盈利方面,仍存在超预期可能,但增速下降。所以,A股市场四季度将先扬后抑,震荡调整,沪深300指数震荡区间在4400点至5800点之间。
  广发证券认为,由于业绩因素的淡化,题材等非业绩因素在股价上涨更加重要,这将导致市场的情绪化波动更加显著,而且对于管理层的取向更加关注。所有这些都将明显加大市场波动的幅度。四季度行情中,有很大的机会出现一次级别较大的调整。
  资金压力增大
  海通证券报告认为,目前股指处高估值点位区域阶段,影响当前股指运行趋势,尤其是可能成为引发股指构筑拐点的最关键因素,应是市场资金供求关系。而四季度A股市场资金供求关系或逐渐逆转。
  华泰证券也谈到诸多的影响因素:不排除短期出现流动性紧张的局面。目前央行采取两方面的手段治理流动性过剩,一是堵,如加息、提高准备金水平以及发行特别国债以及公开市场操作等,另一方面是疏,即加大发行规模和速度,开展QDII,推出港股直通车等业务。另外,四季度股指期货推出的可能性也较大,对资金也有相当大的分流作用。进入8月份以后,市场扩容的速度明显加快。下半年仅红筹股和H股回归就将融资4000亿元。从"大小非"解禁来看,第四季度是大小非解禁高峰期,共计将有5900亿市值解冻,而10月份又是高峰中的高峰。加上前期解禁而未套现的股票,市场潜在的扩容压力不容小视。
  但对于市场担心的"大小非"解禁,天相投顾有不同的看法,他们提出,限售股解禁并没有对市场造成压力,实际减持数仅占解禁数量的7%。而市场的风险在于,"大非"在政策的压力下进行大规模的减持。的确,近期市场关于国有股减持的传闻一直不少,"大非"的政策或许是影响四季度行情的重要因素的因素之一。
  未来盈利仍然可能超出预期
  对于业绩与估值的问题,一直是机构们讨论的焦点。平安证券报告认为,考虑业绩增长的可持续性,动态估值并不算低的A股市场估值水平已远高于全球主要市场。对此,申银万国也进行了探讨,他们认为,由于全部A股公司2006年下半年净利润环比上半年大幅增长40%,基数提高后,导致2007年下半年业绩增速将不断下降。但对调整后的A股仍不悲观。未来盈利仍然可能超出预期,预期外的推动力量来自:投资收益继续大幅上升;全面通胀进一步改善毛利率和资产回报率;资产注入、股权激励和高盈利的公司"海归"改变A股利润结构等等。市场一致盈利预期趋势依然向上,预计2007年全部净利润同比增长54%,2008年同比增长35%。
  "海归股"带给市场估值的影响也不可小视。财富证券报告谈到,若市场维持目前状态,包括中国石油在内的大盘国企股上市后,沪深300市盈率水平将降低到32倍,市场风险和估值压力都有所缓解。
  股指期货的影响
  仿真股指期货作了那么久,或许这回投资者终于可以在四季度玩真的了。随着大型海归股的不断登陆,四季度股指期货的推出应没有什么悬念,而这可能是四季度在交易制度上对市场影响最大的一个因素。
  光大证券报告分析,虽然长期看股指期货的推出将增加成分股的需求,但国外众多研究表明:无论是成熟或新兴市场,股指期货推出前(约半年、一年),标的指数成分股存在估值溢价,但临近期货推出日则有所回落,期货推出后,短期内成分股大多出现调整走势。
  海通证券也认为,股指期货推出后,A股市场高估现状或被逐渐纠正。一旦沪深300指数期货正式推出之后,而在A股市场投资者、尤其是机构投资者通过"做空"也能够获利的情况下,预计A股股指走势距离"挤泡沫"行情也为期不远。
  ·投资主题篇·
  三大主题最受关注
  上证指数站上了5500点大关。在目前估值水平下,未来股市如何演变、哪些主题值得关注?《红周刊》综合多家机构研究报告后认为,三大投资主题最受关注。
  寻找相对估值洼地
  在高估值背景下,华泰证券认为,寻找相对低估值可能成为一种持续的策略,也是重要的防御策略。在板块轮动的特征下,市场估值呈螺旋型上涨的格局。以2007年和2008年预测收益,目前估值水平较低的行业是黑色金属、化工、以及金融板块;综合考虑PE和2008年的成长性,指标较好的行业是电子元器件、黑色金属、金融服务和房地产行业,上述行业可能仍有挖掘的空间。汇丰晋信表示,在目前市场相对处于高估值的位置,估值较低的蓝筹股既能回避市场波动的风险又能享受牛市发展的丰硕成果,所以此类品种值得重点关注。天相投顾指出,业绩持续增长的股票需求与价值股稀缺,将催生新的"漂亮50"。
  央企整合仍是焦点
  平安证券认为,仅依靠上市公司内生性增长,未来市场拓展空间有限。这些外延式发展方式可使企业业绩突变,想象空间非常大---预计产重组、注资、整体上市将会是贯穿本轮大牛市的主要焦点之一。
  就具体投资领域而言,各大机构普遍关注央企整合带来的投资机会。平安证券认为,根据国资委的规划,央企要继续进行整合,在未来3年内央企达不到行业前3名的将被淘汰。因此未来央企所属上市公司的投资机会主要还是来自于央企整合。主要机会来自于3方面:1,大型央企整体上市;2,央企资产注入;3,央企重组。平安证券提醒投资者重点关注两类央企所属上市公司:一是集团实力强大且目前正在进行整合的上市央企,如中化集团,中技贸易、国旅联合等。二是央企所属但目前业绩并不理想的上市公司,如ST中房、*ST黄海、*ST华源等。
  天相投顾则把整合带来的超预期增长细分为央企整合、地方国企整合和行业整合。对于央企整合,天相认为,从投资策略的角度来看,一是要明确哪类行业的央企具有最为明确的整合预期,二是要从安全边际的角度来看待央企整合下的投资机会。对于地方国企整合,天相表示,从投资策略的角度来看,地方政府利用区域优势打造产业龙头,整合地方资源,关注上海、天津、重庆等资本市场意识强的地区。对于产业整合,天相认为,这将有效缓解行业供给压力,有望带来利润的超常规增长,目前行业整合预期比较明确的行业主要有钢铁、水泥、造纸、电力等。
  关注升值与通胀影响
  未来随着中国结构性出口导致的贸易顺差持续增长的态势下,人民币加速升值难以避免。在人民币迭创新高的过程中,航空、地产和资产富裕类的公司将是最大的受益者。平安证券认为,人民币升值是支持本轮牛市主要的基本面因素之一,而人民币升值和美元贬值相呼应,因此资源类相关公司,以及拥有这类资产,或计划注入此类资产的公司,将随着资产价格的上涨不断增值。
  同时,不少研究机构对通货膨胀受益题材青睐有加。汇丰晋信表示,从7月和8月的CPI数据来看,通货膨胀的压力和预期不断加强。在此背景下,产品价格能随通胀不断提升,而成本能够获得有效控制的公司会是最大的获益者。申银万国则把通货膨胀分为两个子主题:购买力膨胀和通胀套利。他们认为,资产和资本市场,特别是土地和股票价格上涨,导致虚拟购买力膨胀。而这些新增购买力主要投向土地、股权和奢侈的"住"与"行",公司持续看好土地(地产)、股权(证券/保险)和轿车。另一新增购买力来自农产品涨价,这将推动上游的饲料、化肥价格上涨,看好饲料和化肥。通胀套利是另一子主题。有些行业收入端处于通胀环境,价格上涨带来名义收入增加;而成本端则处于非通胀环境,比如境外(航空煤油和外币贷款),比如历史(过去购买的土地),比如固定(自由物业的历史折旧),公司看好这些在通胀中毛利率上升,盈利增长超预期的行业,比如航空、地产、零售。
  此外,创业板设立、股指期货推出、奥运会举办带来的投资机会也得到了研究机构的普遍关注。广发证券表示,投资者应关注市场出现的一些新热点,如明年临近奥运会开幕前,奥运受益的板块有可能再度走强;同时,四季度可能推出股指期货,2008年可能推出创业板。因此,与股指期货相关的上市公司及权重股板块,具有创投概念的上市公司等值得重点关注。
  ·行业篇·
  寻找新的"估值洼地"
  通览多家券商、基金2007年四季度投资策略报告,《红周刊》发现,机构看好的行业与年中有了较大差别。金融、房地产、有色金属、煤炭行业是下半年机构最看好的行业。四季度金融、房地产仍然被大多数机构看好,但也许是估值较高、涨幅较大的原因,有色金属、煤炭却不是大多数机构重点配置的行业,而近两个月涨幅很大且面临利空消息的钢铁行业、前期滞涨的化工行业被机构看好可能出乎大多数投资者的意料。钢铁、化工是当前市场中估值最低的两个行业,看来,机构投资者继续遵循着寻找"估值洼地"的投资思路。
  金融:估值优势显著安全边际较高
  光大证券认为,经过近期充分调整,随着节后券商借壳或IPO的逐渐明朗,四季度券商股会有所作为。保费增长速度将逐步回升,证券市场持续向好,公司债市场启动,为保险行业投资回报带来有利影响。看好金融行业,推荐中信证券、中国人寿。
  华泰证券认为,考虑到商业银行业绩达到2003年以来的景气高峰。上半年上市银行净利润平均增速为66.54%,2007年商业银行净利润有望维持稳定增长,鉴于商业银行未来经营外部环境不确定性增加,给予"谨慎增持"评级。在银行股中,重点推荐招商银行、浦发银行、民生银行、兴业银行、工商银行。
  房地产:人民币升值最大的受益者
  在人民币迭创新高的过程中,地产类公司将是最大的受益者。华泰证券谈到,面对估值水平不断提高的市场环境,成长性是化解估值风险的关键。地产股就是成长股,行业在可预见的未来可以保持高成长,上市公司成长的极限还未到来,因此依然坚持看好房地产板块。建议投资者在投资房地产板块时以成长性为核心,依据推动上市公司业绩成长的三个因素为选股思路。看好万科、金地集团和保利地产、珠江实业、深振业、ST广厦。
  钢铁:市场估值的洼地
  钢铁行业是平安证券四季度投资报告中提出的估值相对洼地,认为国内钢材生产经过几年产能的快速释放,已进入适度增长期;国内钢材消费远未达到饱和状态,以汽车和住宅为主导的重工业发展将继续拉动未来10~20年的钢材消费,目前仍处于高成长期。钢材出口面临短暂的压力,长期来看,适量出口是保持竞争力的必然。前钢铁板块是市场平均的0.6倍,整个板块带来超额收益的机会不多,顺应行业发展方向的公司将在竞争中取胜,推荐武钢股份、鞍钢股份、宝钢股份、新兴铸管、承德钒钛。
  化工:创新是公司长期发展的原动力
  光大证券认为草甘膦行业由于供给紧张,价格持续上涨,判断未来6-8个月内价格继续高位运行。推荐江山股份、新安股份、华星化工。
  平安证券认为政府提出要大力发展循环经济,走可持续发展之路。在这一大背景下,化工行业今后将加大产业结构和产品结构调整的力度,通过资源的高效利用和循环利用,形成低消耗、低排放和高效率的节约型增长方式。创新面临着国家政策支持的历史机遇,也是节能环保的必然要求,出口退税政策调整也有利于引导企业进行创新。推荐星新材料、天富热电、新安股份、烟台万华,鲁阳股份、ST丹科、柳化股份、华星化工、广汇股份、金发科技、ST中鼎、德美化工。
 
 
 
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