近日，中国证监会研究部署了2024年资本市场的改革重点，提出要大力推进投资端改革，推动健全有利于中长期资金入市的政策环境，引导投资机构强化逆周期布局，壮大“耐心资本”。

何为“耐心资本”？中信建投证券首席策略官陈果认为，“耐心资本”是指从投资理念到考核机制，可以承受短期波动或回撤的资本，包括社保基金、养老金、企业年金、职业年金、产业资本以及具有长期投资理念的个人投资者等。“耐心资本”能够发挥市场稳定器和经济发展助推器作用。

寻找“耐心资本”

陈果对“耐心资本”的理解是当前市场上的共识。多位市场人士认为，“耐心资本”通常不会受到市场短期波动的干扰，因此能为长期投资项目提供稳定的资金支持，促进企业的创新和发展，提高资本的利用效率。

实际上，早在今年年初，市场上就有关于“耐心资本”的讨论，当时多集中于“硬科技”投资领域。3月18日，时任全国社保基金理事会副理事长陈文辉在全球财富管理论坛2023年会上表示，应该创造条件，促使长期资本大量形成，使其成为“耐心资本”，成为支持科技创新的重要力量。社保基金是国家战略储备基金，是真正意义上的长期资金和“耐心资本”。

7月，国务院国资委在举办地方国资委负责人国有企业改革深化提升行动研讨班时提出，推动国有资本向关系国家安全、国民经济命脉的重要行业集中，向提供公共服务、应急能力建设和公益性等关系国计民生的重要行业集中，向前瞻性、战略性、新兴产业集中，坚守主责、做强主业，当好“长期资本”“耐心资本”“战略资本”。

从全球成熟市场经验来看，养老金、保险资金入市有助于克服市场短期波动，获得长期回报，与资本市场实现良性互动。

据华福证券统计，过去十年，我国的保险资金运用余额从2013年年初的7万亿元增至2023年10月份的27.1万亿元，企业年金实际运用余额从2013年年初的4906亿元增至2023年10月份的3.1万亿元。公募基金市场总规模从2013年的2.9万亿元增至2023年10月份的27.2万亿元，非保本理财规模从2013年的6.5万亿元扩张至2023年二季度的25.3万亿元。

华福证券首席经济学家燕翔表示，以养老金、保险公司、社保基金等为代表的“耐心资本”规模逐年提升，正成为A股市场重要的增量资金来源。

“耐心资本”急需壮大

从长期来看，我国“耐心资本”等中长期资金总体规模依然存在较大提升空间。十三届全国政协经济委员会主任、原中国银监会主席、中国证监会原主席尚福林此前在参加外滩金融峰会时表示，资本市场短期行为多，缺少长期“耐心资本”，而风险投资规模小，更多着眼于成熟期的科技企业，对初创期和早期科技型企业关注和支持较少。

以养老金为例，根据经济合作与发展组织统计口径，2021年年底我国养老金资产规模占GDP比重为2.3%，相比国际主要经济体依然有较大提升空间。荷兰、冰岛、澳大利亚、瑞士和英国等国家，2021年养老金资产占GDP比重超过100%。

尚福林建议，应拓宽资本来源。培育更多的成熟机构投资者，引入更多长期资本，加大保险等长期资金权益资产配置的权重和规模。规范创业风险投资，鼓励私募投资基金行业规范健康发展，培养复合型专业人才，挖掘科创企业的市场价值。

燕翔表示，未来我国资本市场有望进一步吸引更多“耐心资本”。一方面，中国经济发展具有突出优势，符合“耐心资本”投资需要；另一方面，我国“耐心资本”发展潜力巨大，长期提升空间依然广阔。

制度建设开路

“耐心资本”可期

当前，监管部门正在健全有利于中长期资金入市的政策环境。证监会主席易会满在2023金融街论坛年会上表示，要大力度推进投资端改革，推动中长期资金入市各项配套政策落地，加快培育境内“聪明资金”，推动行业机构强筋壮骨，切实提升专业投资能力和市场引领力，走好自己的路。

记者了解到，中国特色现代资本市场政策框架初步形成了“1+N+X”的体系，其核心举措之一就是制定资本市场投资端改革行动方案。下一步，证监会将全面推进投资端改革，进一步扩大中长期资金来源，提高权益资产投资实际比例，落实长周期考核机制，并着力优化市场机制环境。

该方案是未来一段时期，统筹解决资本市场中长期资金供给不足、各类专业机构投资者投资行为长期性与稳定性不足等问题的行动纲要。总体思路是，紧紧围绕建设中国特色现代资本市场工作主线，全面推进资本市场投资端改革，加快推动公募基金行业高质量发展，加大中长期资金引入力度，持续优化资本市场投资生态，着力提升投资者长期回报，促进资本市场与实体经济、居民财富的良性循环。

与此同时，相关部门还在合力推动解决中长期资金入市的体制机制障碍，包括推动调整保险资金投资股票风险因子，推动落实保险资金长周期考核，推动保险资金开展长期股票投资，优化养老金参与资本市场机制等，积极引导各类机构实施长周期考核，强化投资稳定性。

业内人士指出，“耐心资本”要正确看待市场短期波动，把握长期向好的大势，强化逆周期布局，加大权益类资产配置，用实际行动引领长期投资、价值投资、稳健投资，努力实现服务高质量发展、客户资产保值增值、机构自身长期健康发展的更好统一，为资本市场高质量发展注入源头活水。