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| 大股东债转股现象:资产管理公司系渐成气候 |
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| 2003-06-25 |
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近期一些上市公司的控股股东频频公布债转股方案。联合证券张弘研究员认为，这将对相关上市公司的运营形成深远影响。
最近的一例是东北药（000957）昨日公告称控股股东东北制药集团公司拟实施债转股，此前的6月6日，南京熊猫（600775）的控股股东南京熊猫电子集团成功实施债转股，一度引起媒体的高度关注，这是因为，熊猫电子集团曾是江苏最大的亏损企业，其扭亏工作深受江苏省政府的重视。
据了解，在此之前，还有川投长钢、成发科技、烟台万华、美尔雅、承德钒钛、ST七砂、太原重工、西南药业、酒钢宏兴、黄海股份等上市公司的母公司，相继实施或者公布债转股的方案。
在上述案例中，相当一部分都是上市公司在上市之后，控股公司才实施债转股方案，也有一小部分上市公司，在上市之前控股股东就已经实施了债转股，例如黄海股份、酒钢宏兴等。
在上述债转股案例中，一个共同特点是债转股金额巨大，通常债转股金额都在数亿元，有的案例金额甚至高达10亿元以上。例如川投长钢控股股东四川长城特殊钢(集团)有限责任公司，其债转股金额为18.96亿元；还有东风汽车大股东东风汽车有限公司，当初债转股后注册资本为107亿元，其中华融资产管理公司以债转股之后占股比例为20.12%，也就是说债转股金额达到了21.53亿元。
另一个特点是，当一些上市公司的大股东实施债转股之后，相当一部分公司的实际控制人都会发生改变，原来控制上市公司的国有企业或者政府授权管理国资的企业，均被四大资产管理公司取而代之。例如，川投长钢大股东实施债转股后，四大资产管理公司持股比例合计达75.90%（其中华融资产管理公司持股54.77%，为第一大股东）；南京熊猫大股东实施债转股之后，华融等3家资产管理公司合计持股比例为52.02%；ST七砂原大股东中国七砂集团与几家资产管理公司设立的债转股公司———贵州达众磨料磨具有限责任公司，华融、东方、信达等3家资产管理公司持股比例也高达62.11%。
在一些分析人士眼中，由债转股催生出的“资产管理公司系”，已经成为中国证券市场的一道风景。
“这对中国资本市场意味着是一柄双刃剑。”联合证券研究员张弘称。一方面，大股东实施债转股有利于上市公司发展———这是因为，大股东改善了财务状况，并有可能因此扭亏脱困，这样大股东从上市公司抽血的意愿将大大降低，另外，大股东本身发展良好，也有能力给予上市公司以支持；而在另一方面，当资产管理公司成为上市公司实际控制人后，也有可能造成所有者缺位而形成公司管理混乱的状况，不利于公司的经营和可持续发展。
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