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| 业内人士透析中国股市低迷症结 |
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| 2003-06-26 |
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李志林：股市低迷最大症结在于7000万投资者天天盯着的指数是虚假的。
为何利好频传但股市依然未摆脱低迷？为什么局部牛市中中小投资者仍然处于亏损状态？李志林认为：中国股市最大的症结在于７０００万投资者天天盯着的上证指数是虚假的，问题如不解决，最终会把广大中小投资者赶出股市。
大盘股浪潮使指数“造假”登峰造极
记者：股指在建立之初就把不流通的国有股和法人股计算在内了，对这种建立指数权重的方法，投资者一直都有看法，但今年的行情是否表明指数虚假问题比以往更加严重？
李志林：国外股市为股本全流通股市，因此，各种指数均比较真实地反映了其样本股群的真实股价水准。但中国股市占总股本三分之二的国有股和法人股虽不能上市，却一直占有指数权重，使指数日益失真。
今年上半年，以基金为代表的主力掀起了中国股市前所未有的炒作大盘股群的浪潮，使指数失真达到登峰造极的地步。中石化、宝钢、中国联通、上海石化、马钢、上汽、申能、招商银行、民生银行、浦发银行，这10只超大盘股累计的流通盘与总股本之比为1：10.3，造成了指数权重10倍放大，上证指数被严重扭曲。
今年上半年上证指数上涨25%(1311点-1649点)，上交所803只股票中，20%的大盘股平均涨幅达50%以上，40%的股票仅微涨，而40%的股票反而下跌，低于年初1311点水平。再看平均股价，1993年2月1558点时的平均股价是28.40元，2001年10月1514点时的平均股价是9.13元，而2003年6月1558点时的平均股价水平仅7元左右。其中既有股票扩容的因素，但非流通股吞吃指数，则起了指数加速变形的作用。
指数“造假”严重侵犯中小投资者利益
记者：你认为在目前来说，股指的虚假成分对股市的危害表现在什么地方？
李志林：指数造假严重侵犯了中小投资者利益，有愚弄投资者之嫌，也助长了大机构的操纵违规行为。大机构往往钻上证指数编制的空子，控制国有股和法人股所占比例大的大盘股。要建仓时，就打压大盘股，造成指数暴跌，迫使中小投资者底部割肉；要出货时，就拉抬大盘股，造成指数暴涨，引诱中小投资者高位追涨。
今年以来，大机构鉴于炒作小盘股易被监管，出货又难、最后被深套的教训，改为联手炒作大盘股。短短几个月内，一些超大盘股股价动辄涨50%、100%，甚至200%。这非但造成了上证指数虚涨348点，而且暴露了违规行为，几十家基金控有一只大盘股的50-60%的筹码，炒到高位后，长期缩量，等待中小投资者来“接棒”，这与一二家机构操纵一只小盘股的违规行为有何两样？
二是指数造假，打击了投资者的信心。
今年这么多利好，但10万亿居民存款为什么迟迟不愿入市？原因在于，当大盘股上扬带领指数快速上涨时，广大中小投资者手中的股票反而在跌；当大盘股调整带领指数快跌时，中小投资者又担心手中的股票会跌得更凶。而场外的新股民看到指数虽涨，但满街都是套牢者，更对入股市望而却步。
三是指数造假，容易向管理层发出错误信号。2000年3月到2001年6月，上证指数从1341点涨到2248点，表面900点的暴涨，导致了政策调控和一年半的熊市。实际上，剔除三分之二非流通股的因素，指数只涨了300点。而现今，面对300点指数虚涨的莺歌燕舞，绝大多数股民陷入痛苦，6月份却迎来了管理层一周“发三上三”扩容节奏的加快。说穿了，是指数虚涨发出的错误信号所致。
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