资金充裕日子不再

　　与今年3月份的准备金缴款日银行体系资金宽松大不同，昨日资金面的紧张程度超出了一些市场人士的预期。有交易员指出，由于大行一早即停止融出资金，早盘资金就开始紧张起来，券商和基金开始替代大行，充当融出资金的主力，原以为这种紧张状况到下午会有所缓解，但没想到反而愈演愈烈。

　　对于出现这种“流动性逆转”的原因，业内人士分析，存准金率上调抽水效应的累积、“五一”小长假的现金备付和临近月末这三个因素都干扰了昨日的资金价格。事实上，尽管4月份公开市场到期量高达9110亿，但截至昨日，央行在4月份已发行央票和正回购5910亿，若加上本次上调冻结资金约3600亿，其实4月份已提前锁定了净回笼。

　　提防“流动性逆转”

　　“之前提高准的紧缩效应已经累积到达临界点，未来要警惕流动性逆转。”招商证券债券分析师柴树懋指出，据估算现在金融机构超储率水平大概在1.2-1.4之间。

　　而本次上调后，一些大型金融机构的超出率已经降至很低水平。齐鲁银行金融市场部王焕娥指出，目前主流机构预测二季度仍将上调存款准备金率，若5、6月份再次上调准备金率，市场资金面在二季度将呈现趋紧局面。

　　今年以来，央行每月都会上调存款准备金率，而今年4月份更是“三率齐动”。自央行行长周小川发表“中国的存款准备金率不存在绝对的上限”的言论后，市场更是加大了未来对存款准备金率上调的预期。国务院发展研究中心金融研究所副所长巴曙松表示，从二季度需对冲规模增长看，央行应会继续并用央票发行及提高准备金率来进行常规性对冲。3月份物价压力上升，意味着一度力度稍缓的“三率齐发”紧缩政策组合会再现，物价在5%上下波动会延续到三季度。

　　值得一提的是，昨日招标的中央国库现金管理商业定存的中标利率同样超出预期。尽管昨日央行通过国库现金定存招标向银行间市场注入300亿元的流动性，但仍难解机构对资金之渴，中标利率仅为5.70%，低于今年前两期的水平。由于本次为9个月期限，存在跨年因素，招标前，多数机构预测利率定会高于上一期。王焕娥指出，最终公布的中标利率大出意外，或是官方有意引导该价格向合理水平靠拢。

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