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| 尝试贷款资金信托 金信转战法人股 |
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| 2003-08-11 |
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近日，资本市场上“长袖善舞”的金信信托投资股份有限公司再次进入业内人士的关注视野，此次不是因为做了某只股票的“猛庄”，而是公司推出了一项法人股投资专项贷款资金信托计划，虽然规模只有1亿元，也没有过多的宣传和推广，但其象征意义却远远不止于此。
近期，金信在法人股市场屡屡出手，个中缘由，耐人寻味。
试探性推出
金信这次悄然推出的法人股投资专项贷款资金信托计划是从2003年7月28日正式发售，至8月8日截止。据了解，该信托计划募集对象为境内具有完全民事行为能力的自然人、法人或者依法成立的其他组织；自然人起点金额为20万元，法人起点金额为100万元；计划募集资金人民币1亿元，总计200份。所募集资金将全额用于向符合条件的借款人发放贷款，其中至少75%的贷款资金须用于收购经受托人认可的上市公司、拟上市公司或以上二类公司的关联企业的法人股，信托期限三年。 据悉，本次信托项目是由浙江省建设银行代理发行，销售情况相当不错。 对于这次代理发行该产品，浙江省建行方面非常乐观，有关负责人介绍说，首先，信托计划能够充分发挥银行与信托两大金融支柱产业的功能，产生协同效应；其次，对于这个项目来说，适应了我国经济体制改革的发展需要，对投资者来说有相当大的增值空间，不但可以每年获得不低于5%的预计收益，在信托计划到期时还有机会享受法人股增值部分20%的收益分成；同时，金信信托还承诺为持有信托受益权18个月以上、需要转让受益权的投资者找到受让人，可谓是“不可多得的投资理财新宠”。
但是，也有市场人士指出，区别于其他品种的信托计划，金信的这项法人股信托计划同时面临着一系列的疑问，如预期收益如何实现与保证，期间的投资与道德风险如何控制，是自己操作还是委托他人，投资者的利益如何保护，等等。对此，金信方面没有给予记者过多的解释，“这一信托产品本身属于私募的性质，细节问题只能向购买人披露，而没必要向社会过多公开”，公司总裁办一位人士向记者说道。
业内人士分析认为，金信信托这次推出的法人股投资专项贷款资金信托不同于一般意义上的法人股信托，即以有意转让其所持上市公司法人股的企业或有意收购上市公司法人股的企业作为委托人，以上市公司法人股股权作为信托标的的一种信托业务。它更多意义上是一种贷款资金信托，只是专门用于法人股投资，而且规模仅仅有一个亿，应该说试探市场承受能力的意味更浓。 另据有关人士透露，如果这次发行非常顺利，投资者认可，今后公司会考虑继续发行规模更大的类似相关产品，而且发行范围可能会从浙江省扩展至全国。
事实上，金信信托在相关产品上已经有所涉足。据了解，去年下半年，金信信托曾推出突出成长型证券组合投资集合资金信托计划。该信托计划的投资范围为不超过8家具有成长型的上市公司的股票。金信信托方面表示，该信托计划收益如果小于16%（包括16%）时，金信信托不请求给付超额业绩报酬，所有信托收益全分配给委托人，金信信托只象征性地收取1.5%的管理费和手续费。
国有股减持的缓冲地带？
今年以来，金信信托更是在收购上市公司法人股上频频上演大手笔之作。2003年7月2日，金信信托与呼和浩特市财政局在中国证券登记结算有限公司上海分公司完成了伊利股份（600887）国家股的转让过户登记与股权变更手续。至此，金信信托持股伊利股份的股权收购工作已全部完成。金信信托自称这是一次战略持股计划，旨在追求持有伊利公司股份的投资增值及收益，不谋求对伊利公司的实际控制。
2003年7月8日，《金地（集团）股份有限公司股东持股变动报告书》披露，深圳控股将其持有的金地集团（600383）境外法人股中的3540万股协议转让给金信信托，1500万股协议转让给通和控股。本次转让完成后，金信信托成为该公司第二大股东；通和控股成为该公司第四大股东。据称，金信信托与通和控股为本次股份受让的一致行动人，目的是联合受让股份，以获取金地集团的股权投资收益和法人股投资增值。 不过，金信信托总裁办主任金先生表示，发行法人股投资专项贷款资金信托计划与公司前面一系列的收购上市公司法人股并无必然联系，属于公司的不同业务范围。
金信信托为非国有控股的股份有限公司，伊利股份的股权性质将由国家股变更为社会法人股。对此有业内人士认为，这似乎预示着一种新的国有股减持模式正在探索中形成，恰好绕开了直接到二级市场减持所带来的诸多矛盾和问题。 这种判断从其他方面一定程度上也能得到印证。前段时间，上海证券交易所一位官员在接受《证券市场周刊》采访时的表述耐人寻味：“国有股二级市场减持、法人股二级市场流通，要解决这些似乎还不是那么迫切，不可流通本身并没有那么多坏处，但不意味股权就不能流动，当前主要问题还是应该扎实地把上市公司业绩做好，今后流通与否就不会像现在这么敏感，业绩上去以后再来谈这个问题不迟。这个时间长一点也没关系。” 类似金信信托这类嗅觉敏感、机制灵活的股份制投资机构正是看中了国有股减持当中的巨大商机。有投行人士戏称：“国有股减持的问题用不着讨论，再过几年，你会发现除了国家一定要控制的几个行业，已经没有多少国有股可供减持了，而更多的则会变成大量的社会法人股。先知先觉的国内外投资机构已经开始在争夺优质国有资产，这也是今后最大的机会所在。”
国泰君安证券研究人员也指出，通过信托机制，开展上市公司非流通股投资资金信托计划，将减持的非流通股延期流通，从时间上缓解非流通股流通对股市的冲击；同时，也为市场提供一种新型的、低风险的投资新品种，能够吸引增量资金参与非流通股投资。
法人股的增长潜力
信托公司通过设计相应的非流通股信托投资品种（集合资金信托投资或者单一资金信托投资）,为投资者参与非流通股战略投资提供服务，可以使投资者从中获取理想的投资收益。 一般来讲，非流通股市场比流通股市场有着更高的收益率——因为同样是一个公司的股票，协议转让的非流通股价格一般是以每股净资产值为基础进行转让，只是流通股价格的几分之一，但分红却是一样的。在流通股高溢价发行的情况下，流通股市场就会不断地为非流通股市场输血。
例如，伊利股份在2002年8月份增发以前每股净资产为6.16元，实施增发以后的2002年9月30日每股净资产达到了8.94元。只要流通股发行价格大大高于发行前每股净资产，这一现象就不会灭绝。 某投资公司的一位研究人员说，从长远看来，法人股流通的问题一定会得到解决；即使在可预见的未来不能实现流通，目前购进法人股已没有太大的风险。他算了一笔账，上市公司的净资产收益率平均约为6%，如果按照净资产打7折购进法人股，收益率可以超过8.5%。如果公司资产质量良好、分配政策积极的话，仅靠每年分红就可以取得远远高于银行存款的投资收益。 该人士认为，法人股增值潜力非常大，因为随着上市公司经营状况的改善，净资产也会不断增值。如果上市公司有配股或者增发等再融资行为，净资产有可能在短期内突飞猛进，法人股的价值也就会随之提高。 河北证券公司投行部总经理助理韩长风也表达了类似的观点，他告诉记者，与其说金信看好伊利股份，还不如说他们更看好的是国有股减持背景下的非流通股市场。投资非流通股市场，一方面可以获得与流通股市场同样的分红，一方面还有可能得到流通股高价发行带来的增值收益，在原来“双轨制市场”并轨的预期下，投资非流通股还有可能在将来得到流通带来的价差收益。当记者以客户身份向金信信托在杭州的有关信托产品销售人员咨询时，一位先生的回答则更为直接和干脆：“我们非常看好法人股市场，它有可能像当年的转配股一样。”的确，从2000年4月开始, 证监会开始允许转配股分批流通，原计划用24个月左右时间逐步安排上市流通，结果提前一年完成，充分显示了市场的承接力，而当时转配股的持有人都获得了丰厚的回报，形成了赚钱示范效应。
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