与A股市场涨势如虹相比，上半年债券市场显得平静了不少，总体呈现高位回落、窄幅波动的走势。下半年债券市场将如何演变？低风险偏好的投资者还能把握住债市中的投资机会吗？对此，记者采访了正在发行的泰信增强收益债券基金拟任基金经理何俊春，她表示，目前宏观经济依然存在通缩压力，下半年继续保持低利率的环境不会改变，债券市场继续维持高位震荡的态势，投资者可根据市场变化把握债市阶段性投资机会。

低利率环境不改支撑债市

何俊春表示，目前宏观经济已筑底回升，但随后的经济复苏还存在反复波动。从1季度开始，固定资产投资强劲拉升，发电量止跌企稳，反映了实体经济日渐活跃。但目前我国产出缺口仍然为负，意味着我国经济面临的主要是通缩压力，需要继续实施积极的财政政策和适度宽松的货币政策。

“积极的财政政策需要维持低利率的环境，加息在2009年之前难以出现。”何俊春认为，目前CPI与PPI双负情形下，明年国内经济才可能步入温和通胀阶段；其次，我国进出口贸易没有明显好转。最后，海外经济复苏进程的缓慢，也不支持我国货币政策出现大的调整。

下半年债市继续高位震荡

虽然低利率环境有利于债市，但随着上半年股市的走牛，债市在高位横盘震荡，下半年债市还会继续这样的弱势格局吗？对此，何俊春表示，从目前债券持有者的角度来看，商业银行占比上升。根据中国债券登记结算公司公布的数据，09年1-5月份，商业银行债券持有量稳步上升，到09年5月末，共持有 60083.25 亿元债券，比 08 年年末增加了5512.24亿元。因此，下半年债券市场仍将以商业银行的配置型需求为主。

何俊春认为，在资金配置型需求占主导的债券市场，二级市场交易活跃度下降，不支持债市走高。但目前宏观经济依然处于通缩状态，CPI年内难以发生大的趋势性改变，因此，下半年债券市场很可能维持高位震荡的态势。

债市仍有阶段性投资机会

“尽管下半年债券市场的不确定性较多，也将呈现震荡走势，但不是没有投资机会，而配置债券基金则是一种很好的方式。”何俊春表示，随着通胀预期的升温，市场利率水平上升。债券收益率曲线短端未来受IPO及央行公开市场操作等影响，预计调整幅度更大，收益率曲线呈现扁平化趋势。对于投资者而言，债券基金可以通过缩短久期及增加波段操作机会等方式来动态调整组合的资产配置，以规避债市调整风险。

另外，下半年信用债投资机会不容忽视，一方面，宏观经济好转，通胀预期升温，利率上行风险增加；另一方面，企业盈利状况好转，债券违约风险下降，信用风险补偿也相应下降。高信用债券受利率风险影响更大，而低评级债券的利率更易受到经济复苏程度的影响，债券基金可以根据以上因素把握其中的机会。

在经济复苏、股市转好等因素影响下，债券基金还可以通过增加可转债配置及新股申购等机会把握股市上涨带来的投资机会。