| |
| 近500亿资金10月杀回股市 规模超“红五月”2008年将挑战3000点 A股期待十年超级大牛市 |
|
|
|
| 2006-11-06 |
| |
阔别五年之后，中国股市终于重返千八。
截至11月2日，上证指数最高至1857.15点。即使上周经历了全球最大IPO——工商银行上市，也显得波澜不惊，并未像以往的大盘新股发行那样引起大跌。这一切都标志着中国内地资本市场的结构性变革。尤其是伴随着股权分置改革、券商限期重组的完成，中国资本市场已经迈入一个新的时代，而券商综合治理也即将进入常规监管期。
但与此同时，我们也注意到，类似于东盛科技(600771.SH)等个股，仍在上演着生死时速。当前，很多机构、基金借用重组、借壳等各种概念推高个股价格，加之全流通给了大股东抛出股票的机会，股权激励给了管理层人为推高股价的动机，有人甚至提出“新庄股时代”的概念，那么中国股市庄家是否沉寂？中国的此轮牛市行情又会延续多久？
另外，在中国股市重返1800点的同时，美国道琼斯指数也屡创新高，当地时间10月19日第一次收盘达12000点之上。此外，中国周边国家和地区的股市也表现热列。这种中国A股市场与海外主要市场股指同步创出数年来新高的情形，以往并不多见，这是否标志着内外资本市场已经达到了高度相关？但另一方面，前期面临朝核问题时，中国股市不但未与世界同步表现为下跌，反而上涨，这又是为什么？是中国股市的理性，还是麻木？
针对上述问题，本报诚邀银河证券研究中心主任滕泰，中银国际首席经济学家曹远征，嘉实基金投资总监窦玉明，银华基金投资总监石松鹰，纵论当前中国股市，是为本期“天下论衡”。
1. 十年牛市？
主持人：11月1日，上证指数收于1855.71点，阔别五年之后，中国股市再见千八，那么此轮上涨行情的主要动因是什么？
曹远征：我觉得主要有两个基本因素发生了变化。第一,股权分置改革基本完成，带来了三个效果。首先，以前大小股东博弈的问题不复存在，两者预期转为一致。其次，在预期一致的情况下，大股东的行为发生变化，如何把上市公司做好、资产注入变成主要潮流。而上市公司是股市的基础，这个基础变好，整个股市自然会好很多。最后，由于以上两个效果，场外投资者愿意进入资本市场，于是带来新的资金注入，这也构成股市向好的一个基础条件。
第二，中行，特别是这次工行A＋H的实现，意味着中国资本市场已经与国际接轨，尽管目前还有一些障碍没有完全消除，但在股价和利益方面已经开始受国际上的影响。比如以中行的股票为例，两地市场的估值平均约差2%-3%，已经非常接近。
主持人：能不能由此判断中国股市已经进入了一个大牛市？
曹远征：基础条件发生变化以后，已经构成大牛市的一个基础，虽然还会存在一些短期波动，但是从整体上股市还是上行的趋势。
滕泰：中国股市肯定是处于一个比较长期的牛市当中。一是从历史阶段判断，二是有三个推动因素，我们将其概括为“三驾马车，十年牛市”。
首先，中国股市正处于成熟期的开始阶段。资本市场的发展通常会经过四个阶段，即初生、操纵、崩溃和成熟四个阶段。从2001年到2005年，中国股市的各种问题基本上都已经暴露出来，可谓崩溃阶段。但伴随着各方面法律制度逐渐健全，投资品种逐渐丰富，投资者心理和机构投资者的队伍逐渐成熟，尤其是从股权分置改革、新的《证券法》和《公司法》实行以来，中国证券市场正进入一个相对规范成熟的新阶段，能够比较客观真实地反映经济成长的结果。
其次，中国经济和资本市场都处于一个高速成长的特殊历史时期，这个阶段与美国1917-1929年、1946-1965年和1980-2000年三段长达十几、二十年的牛市类似。现在在中国一谈到大牛市，很多人就觉得难以置信——十年牛市怎么可能？其实如果对资本市场发展历史有了解，就会发现一点儿都不稀奇，确实是每个国家都有过这样一个阶段。这个阶段的特点是什么？政治稳定、经济蓬勃发展，且在经济发展过程中，资本市场开始发挥越来越重要的作用，整个资本市场占GDP的比重不断增加，上市公司的业绩成果都体现在资本市场的上涨上，而这个上涨又可以进一步推动经济发展，也能够影响财富分配。
纵向看中国资本市场的100年——从1992年诞生到2091年，未来的10年应该是这100年中最好的时期，所以大牛市的判断要有充分的想象力。我们预计2007年上证综合指数(1866.362,15.05,0.81%)会到2200点，2008年有可能上涨到2800点，甚至挑战3000点。
至于三个推动因素，一是制度变革的红利。举一个简单例子，前一段时间证监会出台文件要求大股东必须把占用资金归还给上市公司。股权分置改革以来，大股东向上市公司注入资产的现象越来越多，以后又要归还占款，还有整体上市、并购重组等等，可以看出制度红利还没有释放完。二是经济成长。预计中国经济还可以持续15-30年的高速成长，而经济成长的成果会逐渐体现在上市公司上。三是人民币的长期升值趋势和货币流动性充足。
石松鹰：要理解现在的股票市场，首先要在观念上解决两个问题：从长期来看，经济总是要增长的，这是劳动、资本的投入持续增加以及劳动生产率不断提高等基本因素决定的；而股票指数总是会不断刷新新高纪录的，这是企业财富不断累积以及优质企业不断进入市场等基本因素决定的。中国股市在经济连年高速增长，企业效益不断提升的背景下，在解决了股权分置等制度性困难和监管水平有显著提高的背景下，进入一个中长期的牛市是可以理解的。目前市场将继续在多头系统中运行，考虑到估值水平已经与海外接轨，继续加速上升的动力已经不足，因此我们判断，市场将以相对平滑和缓慢的节奏，以进二退一的方式持续上涨。
窦玉明：我也觉得是稳固的慢慢上升的可能性更大，不会是连续的大涨。主要有四个原因：第一，现在中国股市和国际市场在估值上已经接轨，尤其是与H股市场，因此中国股市受外界影响也越来越大。近一段时间，外围市场表现较好，使得整个A股市场下跌的空间有限。第二，国内资金流动性充足，外汇储备不断增加，造成股市、债市和房地产市场同时上涨。而在以前，这几个市场间往往是此消彼长的关系。第三，大家对中国上市公司的业绩增长有一个良好的预期。第四，中国上市公司治理结构逐渐转好，尤其在股权分置改革以后，大股东更愿意向上市公司中注入优质资产。但是也应注意到风险，毕竟中国股市还是一个二元结构，优质股，尤其大盘蓝筹股的估值很合理；但是还有很多垃圾股，它们在牛市中下跌90%也不稀奇。
2. 全球牛市助长A股？
主持人：中国股市重返1800点的同时，美国道琼斯指数也屡创新高，10月20日第一次收盘达12000点之上。此外，中国周边国家和地区的股市也表现热烈。这种中国A股市场与海外主要市场股指同步创出数年来新高的情形，以往并不多见，这是否标志着内外资本市场已经达到了高度相关？但另一方面，我们也注意到前期面对朝核问题时，中国股市不但未与世界同步表现为下跌，反而上涨，这又是为什么？是中国股市的理性，还是麻木？
石松鹰：中国经济与世界经济周期高度相关，利率周期趋同，这在基本面上决定国内股市和海外市场的相关性。而且越来越多的企业在海内外两地上市，QFII进入国内，机构投资者投资理念趋同，导致海内外市场出现许多可比性。
但中国经济与股票市场还是有自己独特的运行规律，并不一定被外围因素所左右，这是市场趋势决定的。对于单一事件的反应，因为市场所处阶段、市场强弱特征和不同体制、文化下对特定事件的理解不一样，导致反应结果不一致，因此很难断定谁比谁更理性。总体上看，我们认为国内机构对内地市场和企业的认识更深刻一些。
曹远征：没有证据证明美国股市上涨，中国股市就一定会涨。我前面讲到，A＋H模式实现了中国资本市场与国际市场的接轨，由于A＋H模式的公司是分享一个信息，因此对它们判断应该是一致的，但是中国毕竟还有很多公司并不是A＋H。而且中国股市在市场流通面上没有开放，外资进不来，基本上还是一个割断的市场，所以国际股市的波动未必会引起国内A股市场的波动，但已经出现了紧密联系的一种趋势。至于对朝核问题的反应，我猜测是不是因为中国人对朝鲜更了解，觉得不会引起太大问题，所以不像美国市场的反应那么大。
滕泰：这种政治方面的判断很难说清楚。国际股市这两天又涨了，那么当时的很多投资者等于抛在低点，能说他们是理性么？应该说当前中国的投资者，尤其是大部分非专业机构投资者，相对于华尔街或者其他市场而言，还较少地关注国际问题对中国的影响。同时这也从另外一个方面反映了中国投资者对中国政治、经济局面的一种信心。
我觉得中外股市同步创出新高，主要还是因为当前全球有一个共同背景，即货币流动性充足，而且这种情况已经持续了几年。流动性充足在2000-2004年表现为全球房地产价格上涨，不仅是中国的房地产价格高涨，美国，包括澳洲、拉美很多国家的房地产都在涨；2004-2006年，全球房地产市场开始回落，流动性过剩主要体现为商品的牛市，包括石油、铜、铁矿石、大宗原材料等国际商品市场上连续出现两三年大牛市。2006年以来，商品市场的牛市有望终结，在今后两三年内，货币流动性可能将主要流向全球资本市场，因此不久前道琼斯指数和恒生指数都创了新高，在发展中国家中，中国资本市场则表现最好。 |
| |
| |
|
本网站支持IPv6访问
